2020年2月14日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布上市公司再融資制度部分條款調(diào)整，再融資新規(guī)相比2019年11月的征求意見稿，增加兩項(xiàng)：1）定增發(fā)行規(guī)模增加。現(xiàn)為總股本的30%，此前僅為20%。2）明確已獲批文未實(shí)施的定增也可以適用放松后的政策。也可以按新規(guī)的發(fā)行定價(jià)、發(fā)行對(duì)象數(shù)量、減持方式進(jìn)行。

再融資新規(guī)相比2019年以前的政策重要變化為以下幾點(diǎn)：1、縮短退出時(shí)間，增加定增流動(dòng)性。A）普通投資者6個(gè)月可減持，原為12個(gè)月，控股股東和戰(zhàn)投18個(gè)月可減持，原為和36個(gè)月；比2006年以來(lái)都要寬松。B）定增減持不適用減持規(guī)則，因此退出可加快，減持規(guī)則是90天內(nèi)競(jìng)價(jià)減持不超過1%。2、定價(jià)從原來(lái)的9折，下調(diào)到8折，比2006年更寬松。而定價(jià)基準(zhǔn)日，對(duì)控股股東、戰(zhàn)投而言，可以在董事會(huì)決議日作為定價(jià)日，其他投資者仍為發(fā)行首日。2017年2月定增政策收緊時(shí)，戰(zhàn)投和控股股東也只能是定增發(fā)行首日作為定價(jià)基準(zhǔn)日。董事會(huì)決議日作為定價(jià)基準(zhǔn)日，增加了上市公司和戰(zhàn)投的定增價(jià)格安全墊，也有動(dòng)力維護(hù)市值增長(zhǎng)。3、增加發(fā)行對(duì)象。發(fā)行對(duì)象從原來(lái)不超過10個(gè)，增加到35個(gè)。降低承銷難度。比2006年以來(lái)都要寬松。4、降低創(chuàng)業(yè)板再融資條件。取消創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行連續(xù)2年盈利、前次募集資金基本使用完畢，以及公開發(fā)行最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率高于45%等限制條件。

金鷹基金認(rèn)為，再融資新規(guī)對(duì)于資本市場(chǎng)影響主要將體現(xiàn)于以下方面：1、定增活動(dòng)會(huì)更活躍，利好創(chuàng)業(yè)板等再融資需求強(qiáng)的公司。2013-2016年再融資規(guī)模每年翻倍，分別為3500億元，6700億元和12210億元。而2017年收緊以來(lái)，2019年再融資規(guī)模回落至6800億元。預(yù)計(jì)再融資新規(guī)后，定增規(guī)模有望大幅增長(zhǎng)。2、定價(jià)安全墊更高、退出時(shí)間更短，使戰(zhàn)投和控股股東參與定增的動(dòng)力增加，定增公告后的市值維護(hù)訴求提升，從而促進(jìn)市場(chǎng)交投活躍度提升。3、頭部券商投行業(yè)務(wù)空間增加，而投行業(yè)務(wù)為券商帶來(lái)客戶和底層資產(chǎn)，為券商帶來(lái)業(yè)務(wù)流量，從而帶來(lái)資管、直投和個(gè)股期權(quán)、股權(quán)質(zhì)押等業(yè)務(wù)收入，因此投行業(yè)務(wù)能提升頭部券商的估值中樞。4、與2014年相比，資管新規(guī)限制了銀行理財(cái)產(chǎn)品期限錯(cuò)配，理財(cái)資金投資的資本金計(jì)提也限制投入非標(biāo)資管產(chǎn)品，證監(jiān)會(huì)大數(shù)據(jù)監(jiān)管也禁止場(chǎng)外配資進(jìn)場(chǎng)，信托也只能通過自有資金參與，所以參與定增的杠桿資金下降。規(guī)則更傾向于吸引戰(zhàn)投和控股股東等中長(zhǎng)線資金參與定增。