來(lái)源：質(zhì)尋研究院
解讀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，探尋事物本質(zhì)，這里是質(zhì)尋研究院！
質(zhì)尋今天來(lái)談?wù)劄槭裁匆顿Y以及投資的進(jìn)階之路！
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一、為什么要投資，抵御通脹，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值
那么為什么會(huì)有通貨膨脹呢，因?yàn)?/span>適度的通貨膨脹是社會(huì)發(fā)展的催化劑，會(huì)促進(jìn)生產(chǎn)的發(fā)展、社會(huì)的進(jìn)步，進(jìn)而使人民的財(cái)富增加。假定貨幣供應(yīng)量不變，但由于技術(shù)進(jìn)步促進(jìn)了生產(chǎn)的發(fā)展，社會(huì)總產(chǎn)品的供應(yīng)量會(huì)增加，這樣會(huì)導(dǎo)致商品價(jià)格的貶值。商品價(jià)格的貶值會(huì)反過(guò)來(lái)抑制生產(chǎn)，生產(chǎn)抑制進(jìn)而導(dǎo)致社會(huì)工資的減少，如此就會(huì)陷入一個(gè)收入減少、生產(chǎn)下降的緊縮循環(huán)，嚴(yán)重影響社會(huì)的進(jìn)步。因此正常發(fā)展的社會(huì)，都會(huì)伴有適當(dāng)?shù)耐ㄘ浥蛎洝?/span>
我國(guó)用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)即CPI，來(lái)反映通貨膨脹的程度。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，近十年我國(guó)通貨膨脹率年均2%-3%，財(cái)富如果以現(xiàn)金形式保存，其購(gòu)買力將不斷下降。但為什么我們感受的物價(jià)增長(zhǎng)遠(yuǎn)不止3%呢？因?yàn)楦鶕?jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的核算標(biāo)準(zhǔn)，CPI只反映與居民即期消費(fèi)密切相關(guān)的消費(fèi)品及服務(wù)項(xiàng)目的價(jià)格變動(dòng)，不必要也不可能反映房地產(chǎn)和股票等資產(chǎn)類價(jià)格的變動(dòng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，全國(guó)住宅每平米均價(jià)從2011年的4993元，上升到2021年的9980元，價(jià)格翻了一倍。但隨著房住不炒等政策的實(shí)施，未來(lái)房?jī)r(jià)漲跌存在較大不確定性，大家還需理性購(gòu)房（宏觀住房市值情況請(qǐng)參考：私募證券投資基金，為什么選擇你）。為此，我們需要投資來(lái)抵御通脹風(fēng)險(xiǎn)，使我們的財(cái)富保值增值。
資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局
圖1 全國(guó)住宅商品房均價(jià)（元）
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二、財(cái)富配置的進(jìn)階之路
個(gè)人或機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置需求因財(cái)富水平的高低而不同，在財(cái)富配置進(jìn)階之路上，資產(chǎn)類別大體分為銀行存款、公募基金、固定收益證券、股票、貴金屬、藝術(shù)品、非上市公司股權(quán)、房地產(chǎn)、信托和私募基金等，這些資產(chǎn)的收益一般與風(fēng)險(xiǎn)相匹配，即低風(fēng)險(xiǎn)低收益、高風(fēng)險(xiǎn)高收益。隨著財(cái)富水平的提高，配置的資產(chǎn)逐步呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：持有期更長(zhǎng)、價(jià)格變動(dòng)更慢、復(fù)雜度更高。
資料來(lái)源：《資產(chǎn)配置的藝術(shù)》，戴維·達(dá)斯特著
圖2 投資需求與資產(chǎn)類別
蘇格拉底曾說(shuō)：沒(méi)有經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的生活，是不值得過(guò)的。生活如此，投資作為一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)較大的活動(dòng)也應(yīng)如此，需要質(zhì)疑和驗(yàn)證、批判與審視。質(zhì)尋認(rèn)為，高收益的投資不一定伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楦呤找娴耐顿Y在研究驗(yàn)證后，面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)往往是較低的。在財(cái)富配置時(shí)，人們懼怕的往往是未知的風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)未知的恐懼。這也是我們?yōu)楹稳∶麨椤百|(zhì)尋”的原因，意為探尋事物的本質(zhì)，驗(yàn)證并控制風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)“致知在格物，物格而后知至”。
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三、股票投資的前景
根據(jù)《股市長(zhǎng)線法寶》，1802至2012年在考慮利息再投資的情況下，外國(guó)股票、長(zhǎng)期國(guó)債、短期國(guó)債、黃金、美元的名義年化收益率分別為8.1%、5.1%、4.2%、2.1%、1.4%，扣除通脹后的實(shí)際收益率分別為6.6%、3.6%、2.7%、0.7%、-1.4%，外國(guó)股票的長(zhǎng)期收益率遠(yuǎn)超過(guò)其他的大類資產(chǎn)。股票能幫助投資者戰(zhàn)勝通脹，是長(zhǎng)期投資者財(cái)富配置中的基石。
正確的理念是成功的基礎(chǔ)，投資是在萬(wàn)千變化中尋找不變的事情。所有金融資產(chǎn)的價(jià)值都來(lái)自其未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)價(jià)值，股票本身只是價(jià)值憑證，代表部分所有權(quán)，股票價(jià)值本質(zhì)上來(lái)自于未來(lái)分紅現(xiàn)金流。
為什么很多股票投資者虧損嚴(yán)重呢？質(zhì)尋認(rèn)為，原因有多點(diǎn)：1. 沒(méi)有對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行深度研究；2.公司實(shí)際增長(zhǎng)率與投資者預(yù)期的不一致；3.頻繁買賣、追漲殺跌；4.持股時(shí)間短等。
其中投資者預(yù)期可以用估值水平表示，通常用市盈率（PE每股市價(jià)除以每股盈利）衡量。現(xiàn)實(shí)中企業(yè)發(fā)展不可能都一帆風(fēng)順，實(shí)際增長(zhǎng)率高于或低于投資者預(yù)期時(shí)，市場(chǎng)先生（注1）相應(yīng)就報(bào)出高價(jià)或低價(jià)。影響投資者預(yù)期的因素包括：公司經(jīng)營(yíng)情況、公司合并重組、股市整體環(huán)境、行業(yè)政策、行業(yè)估值水平、行業(yè)空間、公司所在板塊、抗外部沖擊的能力、宏觀經(jīng)濟(jì)等。這些因素時(shí)時(shí)刻刻影響著投資者的預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)先生情緒波動(dòng)并報(bào)出不同價(jià)格。
短期來(lái)看，股票價(jià)差的買賣實(shí)際上是一場(chǎng)零和游戲，造假公司、不良大股東和莊家會(huì)利用信息的不透明影響投資者預(yù)期，使市場(chǎng)先生報(bào)出高價(jià)乘機(jī)套現(xiàn)，收割大眾的財(cái)富。而優(yōu)秀的投資者擁有內(nèi)心的價(jià)值標(biāo)尺，不易受到市場(chǎng)先生情緒的影響，擁有合理的預(yù)期收益率，使決策更加從容和理性。
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四、市場(chǎng)先生的瘋狂
在2007年我國(guó)的大牛市中，市場(chǎng)先生情緒亢奮，給予我國(guó)國(guó)貿(mào)103倍PE、萬(wàn)科A100倍PE、白云機(jī)場(chǎng)66倍PE、招商銀行52倍PE，她們的解套時(shí)間分別為9年、9年、8年、10年；我國(guó)石油2007年上市時(shí)PE為53倍，如果高位買入我國(guó)石油持有至今不但未解套而且虧損高達(dá)85%；騰訊控股在2018年1月PE為62倍，直到2021年7月才解套，期間耗時(shí)2年半。
再看目前，新能源電池企業(yè)寧德時(shí)代的PE估值為 186倍（截至2021年8月6日），整個(gè)新能源汽車指數(shù)板塊是77倍PE。質(zhì)尋認(rèn)為，包括寧德時(shí)代在內(nèi)的整個(gè)新能源汽車板塊已經(jīng)透支了未來(lái)多年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，一旦某個(gè)季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期或板塊熱度下降，其將迎來(lái)大幅的調(diào)整，高位買入的投資者等來(lái)的將是漫長(zhǎng)解套期，買入估值過(guò)高的股票，那將是一場(chǎng)災(zāi)難。
小結(jié)
質(zhì)尋認(rèn)為，投資是一項(xiàng)專業(yè)性極強(qiáng)的活動(dòng)，需要豐富的知識(shí)，需要認(rèn)識(shí)產(chǎn)業(yè)的規(guī)律，需要理解行業(yè)的歷史，更需要強(qiáng)大的內(nèi)心承受能力。我們要做的是擁有自己的價(jià)值標(biāo)尺，尋找優(yōu)秀的上市公司，耐心等待市場(chǎng)先生報(bào)出合理價(jià)格甚至低價(jià)，擁抱市場(chǎng)的恐慌，無(wú)視股市中百分之九十以上時(shí)間的無(wú)規(guī)律波動(dòng)。結(jié)合上述等多項(xiàng)因素，質(zhì)尋選擇了投資中的一條道路：成為價(jià)值投資的堅(jiān)定執(zhí)行者。
注1：本杰明·格雷厄姆的“市場(chǎng)先生”寓言故事說(shuō)的是：設(shè)想你在與一個(gè)叫市場(chǎng)先生的人進(jìn)行股票交易，每天市場(chǎng)先生一定會(huì)提出一個(gè)他樂(lè)意購(gòu)買你的股票或?qū)⑺墓善辟u給你的價(jià)格，市場(chǎng)先生的情緒很不穩(wěn)定，因此，在有些日子市場(chǎng)先生很快活，只看到眼前美好的日子，這時(shí)市場(chǎng)先生就會(huì)報(bào)出很高的價(jià)格，其他日子，市場(chǎng)先生卻相當(dāng)懊喪只看到眼前的困難，報(bào)出的價(jià)格很低。另外市場(chǎng)先生還有一個(gè)可愛(ài)的特點(diǎn)，他不介意被人冷落，如果市場(chǎng)先生所說(shuō)的話被人忽略了，他明天還會(huì)回來(lái)同時(shí)提出他的新報(bào)價(jià)。市場(chǎng)先生對(duì)我們有用的是他口袋中的報(bào)價(jià)，而不是他的智慧，如果市場(chǎng)先生看起來(lái)不太正常你就可以忽視他或者利用他這個(gè)弱點(diǎn)。但是如果你完全被他控制后果將不堪設(shè)想。
特別提醒：投資決策需建立在獨(dú)立思考之上，本文內(nèi)容僅供參考，不作為實(shí)際的投資建議，投資風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
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